中信保诚基金张光成:四季度A股可能稳中有升

时间:2019-12-02 16:15:31 作者:象潭信息门户网 手机订阅 参与评论(0) 【投稿】

10月15日,中信保诚基金股票投资总监张广成访问新华投资教育基地和今天的头条财经频道在线访谈栏目“投资方法论”,详细解释2019年第四季度a股投资机会。

嘉宾简介:张广成,工商管理硕士,终审法院;;前工业全球基金经理;他于2011年7月加入中信保诚基金,现任股票投资董事、投资委员会成员及基金经理。

问:你能简单解释一下你的投资方法吗?

张广成:我认为投资就是找到一家在正确的轨道上做正确事情的公司。所谓的正确轨道是一个增长空间大、增长速度不慢的行业。然而,即使在同一条轨道上,不同公司的发展前景也因行业地位、业务规模、技术、品牌壁垒等因素而大相径庭。因此,在选择轨道后,仍有必要进一步研究个股。就我个人而言,我更喜欢选择一家在正确的轨道上做正确事情的公司。所谓正确的事情意味着公司拥有优秀的治理水平。例如,茅台酒,事实上,十多年前,白酒仍然是领先的时代。茅台的管理层赋予茅台酒“高端白酒”的战略地位。如今,茅台享有很高的品牌溢价,这是公司治理的成功。此外,我的股权集中度相对较低,以避免黑天鹅事件。

问:在你的职业生涯中,你经历过投资理念或风格的变化吗?为什么会发生这样的变化?

张广成:2015年之前,我的风格会变得更小更成熟,我也会关注并购带来的外延增长。目前,内生增长能力的公司和壕沟越来越受到关注。投资方式改变的最根本原因是宏观环境的变化。目前,经济正处于减速阶段。在这种环境下,在“赢家通吃”的情况下,尚未取得竞争优势的中小企业很难在高速增长的弯道上赶超。相反,龙头企业通过长期的市场竞争,在资源和竞争力方面形成了一定的优势。这些优势有助于企业抵御风险,迎接挑战,在当前的市场环境中获得更好的绩效。在股票竞争的背景下,大型企业的综合竞争优势将继续上升。

问:你最成功或最满意的投资是什么?

张广成:今年我最满意的投资是医药集团。制药集团的长期股价表现较低。今年年初,股价跌至非常低的估值水平,约为10倍左右。公司经营活动的长期现金流质量相对较高。因此,我们判断,如果我们此时进入,安全边际将非常高。同时,公司在cbd地区工作多年,对上、中、下游的布局非常全面。一旦市场批准,其股价将有更大的上升空间。最后,根据我们的判断,市场批准了它在中央商务区的布局。股票价格在两个月内翻了一番,市盈率达到了正常的20倍左右。因此,他们选择获取利润。

问:离2019年底只有两个月了,你认为今年剩下的时间a股会怎么样?影响股市的关键因素是什么?

张广成:

我们认为,今年第四季度的市场形势相对稳定,该指数可能会稳步上升。影响股市的关键因素包括资本、利率、估值水平和未来经济形势。

目前,资金还不错。海外基金继续进入市场。国内长期基金也逐渐进入市场。利率基本上在下降。然而,由于生猪价格的快速上涨和高短期通胀,利率很难继续下降。估值水平处于最近的中位数,没有明显高估。唯一有点不确定的是未来的经济形势。从外部需求来看,世界已进入经济萎靡状态,它依赖于不断降息来刺激政策。与此同时,全球贸易问题的不确定性仍然存在。从内需的角度来看,房地产开发投资的增长率持续下降,同时也影响着房地产产业链的上下游的发展。然而,中国也出台了许多减税政策以稳定总体消费需求,并采取了一系列措施刺激汽车和家用电器等大宗消费品的消费。因此,整体经济发展风险是可控的。

问:前一段时间,有媒体报道称,江浙两省的“售房炒股”现象呈上升趋势。你认为现在是分配a股的好时机吗?

张广成:如果我们从短期的角度来看,会有一定的不确定性。但从长远来看,这是一个好时机。从短期来看,由于高通货膨胀水平和国内外复杂的经济形势,股票市场的走势相当混乱。然而,从长远来看,通货膨胀水平下降后,利率将继续下降,进出口问题最终将得到更好的解决。股票市场将迎来牛的缓慢增长。

问:自8月下旬以来,增长和技术部门大幅增长。你认为科技股的下一个投资机会是什么?

张广成:今年科技股的大幅上涨主要是由于国家的产业政策。在技术上,更好的途径是软件,因为它的客户很粘。至于硬件电路,从目前来看,垄断力量不强,技术变化快,容易赶上,这也对科技股投资提出了更高的要求。就我个人而言,我认为硬件相对较好的两个电路是光学和无线耳机。目前,科技类股的累计涨幅更大,短期内有调整的可能。长期以来仍看好高质量的轨道质量公司之一。

问:5g是一条好赛道吗?你对5g产业链中的哪些子行业感到乐观?

张广成:

5g是一个很好的途径,与前几代相比,它的投资规模已经大大增加。同时,投资完成后,应用包括高清视频、自动驾驶、物联网、ar/vr等。可以有广阔的空间。

目前,投资可能在2021年达到峰值,因此在此之前,对基站、设备和其他相关设施等终端的投资将表现良好。然而,从2020年开始,消费终端将逐渐开始增加其容量。这个过程可能会逐渐攀升并持续很长时间。同时,与交通相关的行业将明显受益,如数据中心、idc等。从2021年开始,5g的独特应用,如云游戏、自主驾驶和高清视频,将逐步扩展。因此,我们对上述5g细分市场持乐观态度。

问:你认为欧洲央行将如何重启量化宽松?随着世界进入一个宽松的时代,a股会长期受益吗?

张广成:现在全球经济处于低迷状态,尤其是欧洲经济面临诸多挑战,因此欧洲央行只能重启量化宽松。这将有利于中国股市。尽管中国经济面临某些挑战,但仍在快速增长,在世界主要经济体中脱颖而出。因此,海外基金将越来越重视中国资产的配置。与此同时,欧美主要国家的利率下降也给了我国更多的经营空间。

问:你认为股票市场上“悲观主义者通常是对的,乐观主义者通常是成功的”这句话怎么样?

张广成:

今年这个说法似乎有些道理。股市表现良好时,经济表现一般。实际情况是,去年大家对经济过于悲观,导致股市大幅非理性下跌,所以今年我们发现实际情况并没有那么糟糕,然后理性地修复。

从长远来看,股市的表现符合基本面。然而,股权投资能够赚钱的原因最终来自企业和经济的长期快速发展。因此,从某种角度来看,股权投资本来就是乐观主义者的投资。

问:你最想分享的投资经验是什么?

张广成:不要做一个你不太了解的品种。

问:如果你不是基金经理,你会怎么做?

张广成:旅行者。

(本次采访纯粹是受访者的个人观点,并不代表本网站的观点和立场。本文内容仅供参考,不构成投资建议。投资者在此基础上运作,风险自负。)

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